钴业三巨头半年报解析:下游去库存,钴价高位回落,利润翻倍后迎来压力

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发布时间:2018-09-03 14:11

  作者:爱读财报的面包君

  来源:面包财经

  在前期钴价持续上涨的行业背景之下,A股钴业三巨头——洛阳钼业(603993.SH)、华友钴业(603799.SH)及寒锐钴业(300618.SZ)2018年上半年业绩一片向好。但伴随着钴价高位回落,下游去库存,未来业绩增速或许会面临下滑的压力。

  财报显示,2018年上半年,洛阳钼业及寒锐钴业归母净利润涨幅均超过了250%,华友钴业归母净利润涨幅达到123.38%。以下为根据2018年中报整理的各公司业绩情况:

  

  三家公司的股价也早已先涨为敬。2017年二季度至2018年一季度,次新股寒锐钴业领跑,涨超160%;华友钴业涨超120%;洛阳钼业涨超80%。

  不过,在多重因素的影响之下,钴价在4月初由涨转跌,至今跌幅超过25%,市场情绪亦随之转弱。近五个月以来,洛阳钼业及华友钴业跌幅超过40%,寒锐钴业跌幅超过30%。

  以下为根据公开数据整理的三家公司市场表现:

  

  一路狂飙的钴价突然“转向”,是突发状况还是长期态势?

  先回顾一下钴价在一年多的时间里暴涨两倍的故事。

  钴价暴涨背后:供应短缺 新能源汽车刺激需求

  钴是一种重要的金属,其应用领域包括电池材料、高温合金、硬质合金、色釉料、磁性材料和化工材料等。

  从资源分布来看,金属钴在世界的储量分布极不均衡,资源主要集中在非洲刚果(金)。根据USGS(美国地质勘探局)的统计数据,2016年探明钴矿储量700万吨,其中,刚果(金)、澳大利亚及古巴分别占48.57%、14.29%、7.14%。中国仅占全球钴资源总储量的1.14%。

  2008年金融危机之后,钴价维持在高位,钴供应量上升,随着供需差额逐年增大,钴价逐年走低,供过于求的局面一直持续到2011年。随后的2011-2015年,钴价长期保持在一个较低的范围水平内。

  以下为根据wind数据绘制的市场钴价走势图:

  

  钴主要以铜、镍的伴生资源形式存在,2015年之后,受到全球经济下滑,铜、镍下游需求量低迷,铜、镍的减产导致了钴的供给被动减少。

  钴矿资源主要集中在嘉能可(Glencore)、欧亚资源(ENRC)等矿业集团。2015年,嘉能可宣布位于非洲的全球最大的铜钴伴生矿之一的Katanga全矿石浸出、Mopani的新竖井及选矿机停产18个月;另外,欧亚资源公司控股的部分钴矿因资源枯竭逐渐减产。全球钴原料供应逐渐趋紧。

  2016年,随着新能源汽车发展,钴作为动力电池正极材料,需求不断上升。需求的增加伴随着供应不足,2016年11月之后,钴价持续上涨,至今年3月底涨幅超过2倍。

  伴着钴价提升,钴行业上市公司利润大增。

  业绩概览:钴业上市公司利润暴增

  今年上半年,市场钴价维持高位,洛阳钼业、华友钴业及寒锐钴业利润均有翻倍涨幅,三家企业归母净利润合计51.59亿元。

  洛阳钼业:“抄底”钴矿 上半年利润31亿

  洛阳钼业早期主要经营钼、钨等相关产品,随着业务调整,目前公司主要从事铜、钴、钼、钨、铌、磷等矿业的采选、冶炼和部分深加工等业务。

  2016年11月,洛阳钼业完成对刚果(金)Tenke Fungurume 矿山的收购,成为全球第二大钴生产商,铜钴相关产品成为公司主要收入来源。

  随着收购业务并表,以及钴价上涨,洛阳钼业近年来利润大幅增加。以下为根据财报绘制的公司业绩变化:

  

  最新的财报显示,2018年上半年,公司营收约140.6亿元,同比增加20.63%;归母净利润约31.23亿元,同比增加273.89%。

  根据中报,公司今年利润大幅增加有以下原因:

  (1)2018年上半年公司主要金属产品钴、铜、钼和钨市场平均价格较上年同期有较大幅度涨幅;

  (2)公司于2017年7月份完成A股非公开发行股票,180亿元募集资金到位后,财务费用较上年同期降低,投资收益较上年同期增加;

  (3)公司独家锁定的刚果(金)铜钴矿24%少数股权项目于2017年4月20日完成交割后纳入合并报表范围,与上年同期相比公司享有24%少数股权收益的时间增加。

  华友钴业:上半年利润15亿

  华友钴业主要从事锂电新能源材料的制造、钴新材料产品的深加工及钴、铜有色金属采、选、冶的业务。其中,钴产品贡献公司70%以上收入。

  以下为根据财报绘制的公司业绩变化:

  

  最新的财报显示,2018年上半年,公司营收约67.83亿元,同比增加79.05 %;归母净利润约15.08亿元,同比增加123.38 %。

  寒锐钴业:上半年利润5.29亿

  寒锐钴业于2017年3月上市,主要产品为钴粉、钴精矿、氢氧化钴、电解铜,其中钴产品贡献公司80%以上收入。

  以下为根据财报绘制的公司业绩变化:

  

  最新的财报显示,2018年上半年,公司营收约15.02亿元,同比增加204.42 %;归母净利润约5.29亿元,同比增加288.97 %。

  下游去库存 行业产能释放 钴价下跌

  不过,一路飙涨的钴价在4月初由涨转跌,至今跌幅超过25%。

  根据华友钴业2018年中报,下游消费商普遍降低库存,减少单笔采购量,同时部分贸易商及机构获利抛盘加剧了钴价格下跌。

  洛阳钼业在2018年中报里称,未来市场新投建和建成的钴冶炼项目面临产能过剩和行业竞争加剧,较为确定的产能扩张主要来自嘉能可和欧亚资源。

  根据嘉能可2018年中报,之前停产的Katanga铜钴矿正在复产中,预计于2018年下半年重新投产。

  根据公开信息,刚果(金)在今年上半年颁布了新矿业法,对矿产特许权使用费和税收要求进行了重大修改。新矿业法提出对被国家视为“战略资源”的矿物额外增加特别矿权权利金费10%。

  若政府将钴归类为“战略资源”,相关费率的提升或会增加生产商的成本。不过,新矿业法的细则尚不明确,目前尚未明确执行。

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