【海通计算机】广联达:新产品新业务拓展顺利

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发布时间:2018-11-05 23:55

【海通计算机】广联达:新产品新业务拓展顺利

2018-11-05 18:10来源:宏达说工业/转型/贷款

原标题:【海通计算机】广联达:新产品新业务拓展顺利

公司公布2018年三季报:

公司公告2018年三季报,前三季度实现营收17.8亿元,同比增长26.2%;实现归母净利2.93亿元,同比增长2.1%;扣非后归母净利润为2.69亿元,同比增长-2.2%。公司同时公告预计2018全年净利区间在4.25亿元至6.6亿元,同比增长-10%40%

三季度营收高增长,新产品新业务拓展顺利:

公司18年Q3单季度实现营收7.2亿元,同比增长42.1%,而前两个季度营收同比增速分别为7.1%和22.5%。我们认为,公司三季度营收增速显著上升,是多方面因素所致。

1)公司今年造价业务云化转型较为顺利:

三季度末预收账款余额3.79亿元,相较年初的1.78亿元净增加2亿元,考虑到一般公司业务体量是四季度较大,我们预计全年预收账款净增加额有望超过3亿元,如果按云化合同60-70%计入预收账款计算,全年云化合同有望达到4.3-5亿元,接近整体造价业务体量的25%-30%。而考虑到公司已经云化转型的11个省份中,有5个是今年新拓展的,且云算量产品也是今年新拓展,我们认为公司造价产品云化转型较为顺利。

2)非转型地区新产品接受程度较高:

公司造价业务收入18上半年增速是19.7%,三季度的高增长我们认为除了云化转型,非转型地区的新产品接受程度也较高,如钢筋算量等。

3)施工业务整合卓有成效:

从上半年看公司工程施工业务收入增速15.5%,低于17年增速主要因施工业务板块上半年处于战略整合,由原先的不同业务线、子公司统一到广联达大平台。而从三季度单季的营收高增长看,预计相关整合成效正在逐渐显现。

研发加大投入布局未来,主业经营健康发展现金流良好:

报告期内,公司管理费用同比增长55.8%,研发费用同比增长34.26%,主要因云转型和新业务拓展期公司贯彻员工激励导向,员工和研发人员薪酬增长较多。此外,报告期内经营活动现金流同比下降,主要因报告期内公司金融子公司发放贷款及垫款4.7亿元,较年初增长92.2%。但剔除金融子公司贷款影响,公司18年前三季经营活动现金流量净额超过6000万,同比增长157%,公司主业经营健康度良好。

盈利预测与投资建议:

我们看好公司云化转型带来的增值服务提升、BIM等施工阶段新业务发展,以及数字建筑的长期驱动逻辑。考虑到云化转型和新产品拓展期的人员投入对费用率的影响,我们调低18年净利预测,但调高对未来收入增长的预测。我们预计公司2018-2020EPS分别为0.45/0.57/0.72元,看好公司新产品需求、持续研发投入、对行业的理解、和对客户的及时响应等带来的较好口碑和竞争力,认为可给予一定的估值溢价,给予“优于大市”评级。

风险提示

新业务、新产品拓展低于预期的风险。

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